年末回顾及实盘月记-2021.12.31
投资就好像节食减肥，知道该怎么做比实际这么做容易得多。 引自《哥伦比亚商学院价值投资讲义》
年末回顾
阅读：个人历史上阅读数量首次突破100本/年（6月开始用阅读记录APP记录以来，6月～12月，7个月内累计读完纸质书90本，累计时长约753小时，日均约3.5小时）；Kindle+微信读书等电子书读的较少，不超过10本。图书类型以社科、历史、财经类为主。
开通微信公众号：在老唐的号召下，于2021.6月开通公众号，开始每月认真写下实盘交易记录及持仓公司信息跟踪。以前觉得在券商系统随时可以查到交易记录和仓位，没必要再自己手工记录，真动手去做了，才开始慢慢体会其中的妙处：
1，能更加诚实、客观的面对自己：如实记录交易价格、为什么交易、持仓变动等，几个帐户数据整理在一起，一目了然的反应各家公司仓位，避免靠感觉来判断；
2，通过事先的规划，比较好的克服一时冲动的情绪，更平静的按计划操作。3，倒逼自己通过公众号慢慢写一些东西，希望通过写，带动深入思考，由点成面。
投资交易回顾：全年收益-7.24%，跑输沪深300约2个百分点。单独写了一篇，详见2021年交易总结
运动：全年体重70±1kg波动，8月以前主要运动 ：Swtich有氧拳击+游泳，9月中旬开始跑步，第4季度共跑步约280公里，5公里跑，月均约16次（隔天跑一次），2022年计划全年跑满1000公里。
家庭：家和万事兴。二个小孩，老大14岁，长大了，正在努力准备马上要来的中考，下半年获评市优秀学生，期待他通过努力考入自己想要上的高中；老二上二年级，天真烂漫。
2022年写作计划：除常规月记外，每月写1-2篇文章，找感兴趣的10-20家公司，看50～100份年报。
2021年读过的书单如下：
本月交易
本月交易无。
当前持仓
腾讯38%， 洋河18%，古井B 21 %，分众5%，陕煤5%，茅台13%，指数基金1%。
下表除股价和百分比外，其他科目单位为人民币亿元。
上月持仓：
注：采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值。
收 益
2021年年内收益 -7.24%,同期沪深300收益-5.2%。跑输沪深300约2个百分点。
重要事项
1，安信信托打破钢兑
近日，安信信托称：大部分信托计划底层资产已严重逾期。其重组方案披露后的第5个月，安信信托针对自然人投资者的兑付方案正式出炉。
受让方案按自然人持有的单一信托受益权本金规模分四档、以固定比例累进计算报价，四档分别为1000万（含）及以上、600万（含）-1000万（不含）、300万（含）-600万（不含）以及300万以下（不含），并提供当期和远期两种付款方式供选择（远期付款的固定比例有所提高）。如转让的受益权在过去5年内合计兑付收益超过150万元（含），则报价需扣减一定比例的兑付收益。
我整理下网传兑付方案，可以看到，投资金额越大，赔付额度越小：
值得注意的是，安信信托尚未披露机构投资者产品兑付安排，网传兑付份额更低。
刚好，今年8月份根据洋河半年报我整理了与洋河合作的信托公司相关数据（具体可访问：洋河信托理财数据整理笔记-2021半年报）。安信信托不在洋河合作信托名单中，这是运气或是眼光，有待进一步观察。
另，12月3日洋河公告对恒大的信托产品爆雷：涉及资金约0.76亿元。后续还有近6亿和恒大相关的信托产品，均可能造成一定幅度的损失。但随着顶层最近的一系列开闸放水，预计实际损失金额不大。
2，腾讯中期分红- 派分京东股票，每持有21股腾讯，可分1股京东H股。
腾讯目前持有约16.9%的京东股份，共计约5.28亿股港股（京东2股港股=1股美股，也可以说是约2.64亿股美股）。
这次中期派息拿出其中约4.57亿港股分派给股东，送股比例是每21股腾讯送1股京东港股。分派后剩余约0.7亿股港股，占京东总股本约2.3%
按12.22日京东收盘价279.2港币，相当于每股腾讯分红279.2/21=13.3港币。腾讯总股本共计约96亿股出头，总计分红约1277亿港币（按当前汇率，1277*0.816约1042亿人民币），创下中国上市公司单次分红金额的历史记录。
梳理腾讯对京东的投资回报，非常丰厚。更重要的是，腾讯对京东投资赚的丰厚利润，全都拿来分给股东，很是暖心。关于投资过程，直接引用唐书房数据：
最早的一笔投资是2014年3月。京东即将上市前，腾讯用2.15亿美元现金+原腾讯旗下拍拍网电商资产+易迅9.9%股权，获得了京东上市前15%股份，然后京东和腾讯签订协议，购买了微信入口位置。
当时京东估值百亿美元左右，我们可以大致理解为，除现金之外的其他电商资产和易迅9.9%股权，合计作价约13亿美元卖给京东了。
2014年5月，京东在纳斯达克上市，发行价19美元，募集资金17.8亿美元。按照2014年3月的约定，腾讯有权再认购5%股份。这5%花了腾讯13.25亿美元，可知上市时投后估值约13.25/5%=265亿美元，相当于投前估值265-17.8≈247亿美元。
可以反推上市前按照百亿估值突击入股的投资，两个月后获得约147%的回报，简化记忆成上市前入股价格=19/2.47=7.7美元/股。
2014年12月，腾讯又花了1.5亿美元，增持京东0.45%股份，折算增持时京东市值=1.5/0.45%=333亿美元，估算增持价格约333/265×19≈23.9美元。
2016年6至8月，京东股价自高点38美元再次跌至发行价上方时（最低19.51美元），腾讯再次投资近2亿美元，以均价24.8美元的价格，增持802万股，使持股比例达到21.25%。
2020年6月18日，京东回港股市场二次上市，发行价226港币，发行股份1.33亿股，募集资金约300亿港币。
注：港股2股=美股1股，相当于发行6650万股美股。当日美股收盘价62.01美元。期间腾讯应该有过少量未披露减持，否则港股新发行股份只占总股本约4.3%，腾讯的21.25%应该摊薄为约21.25/104.3=20.37%。但本次派股前，腾讯实际持有京东股份的比例是16.9%。
即使今年京东从最高108美元以上，跌至目前的约69美元（市值1066亿美元或8100多亿港币），但毕竟腾讯的投资主要是7.7美元、19美元、23.9美元和24.8美元，尤其是大部分股份是上市前相当于7.7美元价格获得的，总体来说回报应该是丰厚的。
唐书房
关于减持的原因，有好几种猜测。骑驴看唱本，边走边瞧。
腾讯公告里说：当企业成长到腾讯管理层认为它已经有能力从市场融资了，腾讯投资部门就会考虑变现退出，此时通过将持股分给股东的方法回报股东。
此时腾讯处于低估状态，约3.6万亿人民币市值，无论按照去年的非国际准则下净利润1227亿，还是按照2021年预计非国际准则净利润约1400亿估算，都只有25~30倍市盈率。
对于未来增长可能，市场完全没有给出对应估值。至于投资资产部分，更是直接按照0对待的。
那么，此时将投资资产分配给股东，就是将记录在公司资产负债表上的账面价值和市值之间巨大的差异，直接分给股东了。
推到尽想，今天腾讯如果将持有的上市公司股票共计约一万亿全部分配给股东，相当于每股能分红100元以上的红利，而腾讯年度归母净利数据只会有非常微小的影响，预计不会超过百亿，即每股收益下降不会超过1元钱。
唐书房
至于分红的税收事项，不重要，反正也改变不了，承受就好。
3，上交所披露B转H细则
中国证券登记结算有限责任公司与上交所12月24日发布上海交易所《B转H业务实施细则》，上市公司经证监会批准开展B转H业务并完成相应信息披露后，可申请将投资者持有的B股转登记至香港股份登记机构，存管于香港结算开立的证券账户，成为在联交所上市流通的H股；投资者使用沪市B股账户参与B转H相关业务，H股交易的境内结算币种为美元。
细则中我比较关注的几条：
1，第四条：投资者只可进行卖出申报，不得进行买入申报；
2，第二十三条：H股的交收日，为沪市B股和H股的共同交收日；
3，第二十四条：H股交易的境内结算币种为美元；
4，第三十一条：持有的H股股份派发美元现金红利。
从细则基本可以确认，沪B转H后，原沪B投资者卖出或收息，得到的仍是美元，如果要转换成人民币，仍然需要占用个人每年的换汇额度。目前沪B有华新B、老凤祥B正在实施转H，等待这些公司实施完成后再确认是否这样。
这个是针对沪B转H的，估计深交所的深B转H细则很快也要出台了。
4，证监会就境外上市相关制度规则征求意见
规则明确，对境内企业境外上市活动实施备案管理，在遵守境内法律法规的前提下，满足合规要求的VIE架构企业备案后可以赴境外上市。
明确了VIE架构企业境外上市等市场关注问题，支持企业依法合规境外上市，消除了市场、企业、投资者的疑虑。
新规总体基调释放善意，起到了稳定市场信心的作用。
5，央行开闸放水--降准降息
继12月6日央行决定全面降准0.5个百分点之后，12月20日，央行继续实施货币宽松政策：降息。本次降息，是将1年期贷款基准利率（LPR）由之前的3.85%，下降5个基点至3.80%。同时5年期LPR利率保持不变。
这是之前预料过的放水动作。不过，采用降低短期贷款基准利率，同时保持长期贷款基准利率不变的手法，还是透露了一些央行的小心思。
通常来说，一年期贷款利率主要针对企业融资需求，而五年期贷款基准利率主要针对购房按揭贷款。降低短期贷款基准利率，保持长期贷款基准利率不变的手法，证明这次降息的政策方向主要是降低实体企业融资成本，同时维护“房住不炒”的政策连贯性，继续抑制房地产投机性需求。
唐书房
6，煤炭长协价基准上调
本月阅读
本月读完纸质书12本。
1，《文明、资本与投资》，用现代的思路，回看历史，经常会觉得匪夷所思。在《古兰经》中有一条“非债原则”：人们可以互相借贷，但不能收取利息。
是不是觉得莫名其妙，存款，借贷，怎么能没有利息呢？但当今世界多个国家的零利率政策又是怎么回事呢。对20世纪80-90年代，日元的升值，产业转移，作者同样提出了自己的观点。
另外，作者还分享了一个多年前帮助他实现财富自由的已过时投资策略-地效飞行器策略，从统计学、A股壳价值等方面，利用这个策略，作者在一段比较长的时间取得了非常好的收益。正如格老所说，投资成功的方式多种多样。
2，《通盘无妙手》，是陆宝投资CEO刘红女士多年来写的随笔文章合集，包括投资、读书、人生等多方面的感悟。善弈者通盘无妙手，善战者无赫赫之功。全书读起来比较轻松，可以看出作者的专注，其丰富的经验融入到平实的文字之中，读完有种投资即人生，人生即投资的感觉。
3，《占领日本》，第二次世界大战结束后远东国际军事法庭审判日本甲、乙级战犯为背景，以美国一名辩护律师和日本一战犯两个家庭之间情与法的复杂矛盾为主轴，深刻揭示了日本发动的侵略战争给本国人民造成的灾难。
从个人视角来叙述处理战犯的历程，是否对错留给后人评价。
4，《饱食穷民》，书名就非常有意思。吃了上顿儿没下顿吗？买不起抗冻的衣服吗？租不起房吗？不是的，但你在这个社会中停不下来。因为忙于生存，真的没有时间去思考，去细品，大V、直播说这个好，那就这个吧。
伴随着经济的高速发展，20世纪60年代~90年代日本民众的众生相。几十年前日本社会的生活场景，读起来像是当下的中国：加班996，大城市通勤长，房价贵，消费贷，人格计算机化等。
书中对于计算机工程师的性格描述，很有意思。为什么喜欢计算机，只要给它正确的指令，计算机就能一丝不苟的执行，而到了现实生活中，伴侣、朋友等却不会迎合这种思维与行为方式。而引起负反馈，工程师们越来越喜欢计算机相处，反而十分厌烦和人类的交往，性格像是被计算机格式化过。
而这一切，从精神科医生和心理学角度看，避免形成此种性格，关键在于从小到大的成长过程是否充分地体验了真实的情感、培养出充实的人格，这才是一个人是否会因为受到计算机影响变成自我封闭者的分岐点所在。
对于现在正处于教育孩子阶段的我，非常有启发力。
5，《市场的逻辑》，张维迎教授的代表作之一。在当前这个时间点，与书中所推崇的经济发展观点大相径庭，唯有让时间来分出对错。
摘抄书中几句：
*《国有制与市场经济相容吗？中国经验的启示》：
因为国有企业的管理者是不能分享企业经营的利润，只能依赖企业控制权换取回报，国企经营者更容易与政府监管者同流合污，搞重复建设，恶意竞争，申请补贴，难以破产。国企和市场经济本质上难以相容。
*《反垄断法的隐忧》：一个行业是否垄断取决于是否允许自由准入，而并非企业的规模或者寡头治理。
*《让商业活动更自由》：中国企业真实税负世界最重，减少政府管制是让民营企业充满活力的关键。
*《理性思考中国改革》：
1、学者的独立性是不要受大众情绪的引导，多数人的选择未必就是符合多数人利益的。
2、腐败的根源是对政府资源审批能力的寻租，国企就是最大的寻租场，靠垄断获取的利润少部分人分享，遇到经营亏损就申请政府补贴，相当于全民补贴一小部分人。
3、改革的前提是社会总财富的增加，改革受益者有责任拿出一部分收益补偿改革受损者。如果中国社会总财富没有增加，这种转移就不会发生。（如果遇到严重的贫富分化，后果就很严重）
* 什么是市场经济？一个简单的公式是：市场经济 = 自由价格 + 企业家。自由价格为资源配置提供信号和激励。企业家事前对所预见的价格作出反应，并对在不确定条件下生产什么及如何生产作出判断性的决策。
* 什么叫雇员？别人没有发现你的错误，你就没有责任，这就叫雇员。什么叫老板？你没有发现别人的错误那么所有的错误都是你的，这就是老板。
6，《大国大民》
以城看国，以陕西、山西、山东、河南、安徽、浙江、江西、湖南、湖北、巴蜀、贵州、东北、潮汕、粤港澳大湾区，十四个区域的前生、今世、未来。
河口，江口，海口的三口发展理论；区域发展的格局之变等，书中有作者的独特思考，帮助我们从地理，人文等方面更加了解中国及中国文化。
7，《俞敏洪：我的成长观》
前段时间看到新闻说俞敏洪留足了资金给老师发工资，并带领老师转型直播卖农产品。好奇之下，一口气买了4本他的书，这本书是其中一部。透过书中的文字，能看到一个正直、有担当、自律、接地气的人。分享了他的人生感悟，对学生的建议，同时俞老师每年要读100多本书，从大学开始，已经读了几千本书，家里藏书超2万册，羡慕中......
8，《马化腾自述：我的互联网思维》
全书收集了马化腾2013年及以前的演讲与访谈合集，奈何马化腾太低调，说的不多，整本书不到200页。
马化腾谈QQ与MSN之争：踏实服务，做好产品，客户自然会过来。
坦诚创业初期的朴素想法，提到了运气至少占70%。
论好产品的普适性：没有听说过iphone适不适合亚洲人。
2013年LOL做到同时500万人在线，马化腾非常满意。七年后今天，王者荣耀日活超亿人，LOL也是做到近亿人，当初估计想都不敢想。
强调微信的用户体验是最重要的，腾讯开放平台要内部测试后，以不损害用户体验的前提下，逐步开放。
因公司初创时发生过火灾，使我们拥有了长远忧患意识。
不管公司多大，都希望保持像小公司那样灵活。产品和服务永远是我们的核心。
9，《沸腾新十年上、下册》，上个月微信读书抢先读过电子版，本月重读纸书。
本月运动
本月有氧拳击15次，每次32分钟；5公里跑步19次，共约100公里；体重/身高 70.1kg/173cm。
最后，祝朋友们元旦快乐，新的一年收益曲线持续向东北。
备注：部分重要事项点评内容出自唐书房。